（報(bao)告出品(pin)方(fang)/作者：開(kai)源證券/蔡明子）

1、 中藥行業高質量發展，品牌中藥 OTC 受益消費升級、政策支持成長空間大

1.1、 中成藥占據中藥行業主導地位，目前進入行業優化調整期，長期看有望獲得高質量發展

中(zhong)藥(yao)(yao)是我(wo)國人民在(zai)幾千年生產實踐中(zhong)逐漸形成并發展的(de)藥(yao)(yao)品種類，主要(yao)用于預(yu) 防、治療疾(ji)病并具有(you)康復與保(bao)健作用。

從產(chan)量(liang)來(lai)看，2010-2017 年(nian)(nian)中(zhong)(zhong)成(cheng)(cheng)藥產(chan)量(liang)呈(cheng)現波(bo)動(dong)上升趨勢，在 2017 年(nian)(nian)達到最高(gao) 產(chan)量(liang) 383.61 萬噸，在國(guo)(guo)家醫(yi)改政策(ce)(ce)推(tui)行(xing)下，2018 年(nian)(nian)開始回落，目前仍保持較高(gao)水平。 從銷售(shou)情況來(lai)看，公立醫(yi)療機構與(yu)實體藥店合(he)(he)計中(zhong)(zhong)成(cheng)(cheng)藥銷售(shou)額(e)增(zeng)速(su)(su)逐漸放(fang)緩，主(zhu)要 由于中(zhong)(zhong)藥注射(she)劑銷售(shou)額(e)自 2017 年(nian)(nian)起由于限(xian)定(ding)適應癥、部分限(xian)基層醫(yi)療機構使用(yong)、被 重點監控等政策(ce)(ce)加速(su)(su)下降(jiang)。結(jie)合(he)(he)產(chan)銷情況來(lai)看，2014-2019 年(nian)(nian)產(chan)銷皆呈(cheng)現逐年(nian)(nian)增(zeng)速(su)(su)放(fang) 緩的(de)趨勢，且由于出現負增(zeng)長(chang)，行(xing)業(ye)(ye)規(gui)模縮小。我們認(ren)為，中(zhong)(zhong)成(cheng)(cheng)藥行(xing)業(ye)(ye)在經歷前期(qi)快 速(su)(su)增(zeng)長(chang)后目前進入了(le)調整優化期(qi)，但隨著國(guo)(guo)家政策(ce)(ce)支持加大、行(xing)業(ye)(ye)政策(ce)(ce)及標準(zhun)不斷 完善，具(ju)備更(geng)高(gao)臨床(chuang)價值、更(geng)強安全性的(de)中(zhong)(zhong)成(cheng)(cheng)藥將(jiang)淘汰(tai)行(xing)業(ye)(ye)中(zhong)(zhong)的(de)不合(he)(he)格品類，優化 行(xing)業(ye)(ye)結(jie)構，同時增(zeng)強市場接受度(du)和使用(yong)意愿(yuan)，助推(tui)中(zhong)(zhong)成(cheng)(cheng)藥行(xing)業(ye)(ye)長(chang)期(qi)的(de)高(gao)質(zhi)量(liang)發展。

1.2、 中藥行業一直受國家支持，在政策的積極推動下有望加速渡過調整優化期

中(zhong)(zhong)藥(yao)(yao)作(zuo)為我國(guo)特色藥(yao)(yao)品(pin)種類，一(yi)直受到國(guo)家政策支持。2015 年(nian)(nian)(nian)接連發(fa)布了針對 中(zhong)(zhong)藥(yao)(yao)材、中(zhong)(zhong)醫(yi)藥(yao)(yao)健康(kang)服務的首個 5 年(nian)(nian)(nian)國(guo)家級(ji)規(gui)劃(hua)(hua)，提(ti)(ti)出至 2020 年(nian)(nian)(nian)基(ji)(ji)本完善中(zhong)(zhong)藥(yao)(yao)材資 源保護與監測體(ti)系，基(ji)(ji)本建立中(zhong)(zhong)醫(yi)藥(yao)(yao)健康(kang)服務體(ti)系的整體(ti)規(gui)劃(hua)(hua)；2016 年(nian)(nian)(nian)由國(guo)務院發(fa) 布《中(zhong)(zhong)醫(yi)藥(yao)(yao)健康(kang)服務發(fa)展規(gui)劃(hua)(hua)(2015-2020 年(nian)(nian)(nian)）》，提(ti)(ti)出到 2020 年(nian)(nian)(nian)，人人基(ji)(ji)本享有(you)中(zhong)(zhong)醫(yi) 藥(yao)(yao)服務；2019 年(nian)(nian)(nian)國(guo)務院發(fa)布《關于促進中(zhong)(zhong)醫(yi)藥(yao)(yao)傳承創新發(fa)展的意見(jian)》，提(ti)(ti)出至 2022 年(nian)(nian)(nian)，基(ji)(ji)本實(shi)現縣辦(ban)中(zhong)(zhong)醫(yi)醫(yi)療機(ji)構(gou)全覆蓋。

雖然政府持續支持中(zhong)(zhong)藥(yao)(yao)(yao)行業(ye)，但之(zhi)前并(bing)未建(jian)立起完(wan)善的(de)中(zhong)(zhong)藥(yao)(yao)(yao)行業(ye)發(fa)(fa)(fa)展環境(jing)，導 致(zhi)近年(nian)來中(zhong)(zhong)藥(yao)(yao)(yao)行業(ye)面(mian)(mian)臨(lin)惡(e)性循環的(de)發(fa)(fa)(fa)展困境(jing)。從中(zhong)(zhong)藥(yao)(yao)(yao)行業(ye)的(de)研(yan)(yan)發(fa)(fa)(fa)、生產、銷售(shou)環節 出發(fa)(fa)(fa)，可以發(fa)(fa)(fa)現(xian)其循環的(de)發(fa)(fa)(fa)展困境(jing)。在研(yan)(yan)發(fa)(fa)(fa)端，對比中(zhong)(zhong)藥(yao)(yao)(yao)和化(hua)學(xue)藥(yao)(yao)(yao)，由于化(hua)學(xue)藥(yao)(yao)(yao)擁有(you)(you) 一(yi)致(zhi)性評價體系(xi)，在有(you)(you)效(xiao)成(cheng)分、作(zuo)用機制(zhi)、質量可控(kong)等方(fang)面(mian)(mian)較(jiao)中(zhong)(zhong)藥(yao)(yao)(yao)更(geng)明晰，中(zhong)(zhong)藥(yao)(yao)(yao)長期 在用藥(yao)(yao)(yao)有(you)(you)效(xiao)性、安(an)全性方(fang)面(mian)(mian)受到質疑，導致(zhi)中(zhong)(zhong)藥(yao)(yao)(yao)企業(ye)研(yan)(yan)發(fa)(fa)(fa)意愿降(jiang)(jiang)低，中(zhong)(zhong)藥(yao)(yao)(yao)新(xin)藥(yao)(yao)(yao)臨(lin)床(chuang)試 驗從 2011 年(nian)的(de) 75 件(jian)(jian)降(jiang)(jiang)到了(le) 2019 年(nian)的(de) 17 件(jian)(jian)，同時，國(guo)家并(bing)未建(jian)立起健全的(de)中(zhong)(zhong)藥(yao)(yao)(yao)注 冊(ce)、審(shen)批機制(zhi)，導致(zhi)研(yan)(yan)發(fa)(fa)(fa)出的(de)中(zhong)(zhong)藥(yao)(yao)(yao)新(xin)品較(jiao)難通過審(shen)批，新(xin)藥(yao)(yao)(yao)上市申請從 2011 年(nian)的(de) 34 件(jian)(jian)下降(jiang)(jiang)至 2019 年(nian)的(de) 3 件(jian)(jian)。